Mensuel Novembre 2023 - Analyse & stratégie d’investissement

Resumé de la situation en Europe Novembre 2023 :

Macro-economie

Les turbulences observées au cours du dernier printemps, déclenchées par des défaillances bancaires en dehors de la zone euro, se sont maintenant apaisées. Bien que les risques pour la stabilité financière puissent sembler moins aigus, ils restent élevés. L'attention s'est déplacée vers l'impact des conditions financières et de crédit restrictives ainsi que les perspectives économiques faibles sur la capacité de service de la dette des emprunteurs, la correction en cours sur les marchés immobiliers et les risques qui en découlent pour les banques et les intermédiaires financiers non bancaires.

Bien que des conditions de financement strictes aident à aligner la demande globale avec l'offre et à garantir le retour de l'inflation à la cible, elles peuvent également pousser les emprunteurs surendettés vers des difficultés financières. Des augmentations importantes des taux d'intérêt posent particulièrement problème pour les emprunteurs portant des niveaux élevés de dette contractée à taux variable ou de prêts arrivant à échéance pour refinancement à court terme. Les revenus disponibles, les recettes des entreprises et les positions fiscales peuvent subir une pression supplémentaire si l'activité économique déçoit davantage ou si les prix de l'énergie augmentent au cours de l'hiver à venir.

Malgré de tels risques, les marchés financiers sont restés résilients. Cette résilience reflète des attentes d'un atterrissage en douceur, avec des impacts limités sur la croissance économique à mesure que l'inflation revient à des niveaux modérés. Le sentiment pourrait changer rapidement si les résultats réels devaient s'écarter de ce scénario favorable, et des ajustements désordonnés pourraient être amplifiés par des institutions financières non bancaires présentant des risques de crédit et de liquidité élevés. Une escalade du conflit au Moyen-Orient pourrait déclencher une forte augmentation de l'aversion au risque sur les marchés financiers, mettant à mal les vulnérabilités actuelles. En plus des répercussions potentiellement néfastes sur l'approvisionnement en produits énergétiques, une escalade pourrait saper la confiance générale, ralentir la croissance économique et faire monter parallèlement les taux d'inflation.

Bien que leurs marges de prêt aient largement bénéficié jusqu'à présent de la hausse des taux d'intérêt, les banques commencent à faire face à des vents contraires croissants. La demande de prêts diminue exceptionnellement rapidement et les pertes sur prêts commencent à augmenter, bien que à partir de niveaux bas. La correction en cours sur les marchés immobiliers - tant commerciaux que résidentiels - pourrait aggraver ces dynamiques.

Ce numéro de la Revue de la Stabilité Financière (FSR) comprend deux articles spéciaux. Le premier examine différentes stratégies utilisées par les banques de la zone euro pour gérer le risque de taux d'intérêt et les implications associées pour la rentabilité des banques. Le second se penche sur les risques pour les marchés immobiliers de la zone euro dans un cycle de marché immobilier en évolution.

La FSR a été préparée avec la participation du Comité de Stabilité Financière de l'Eurosystème, qui assiste les instances décisionnelles de la BCE dans l'accomplissement de leurs missions. La FSR vise à sensibiliser aux risques systémiques les décideurs, l'industrie financière et le public en général, avec pour objectif ultime de promouvoir la stabilité financière.

Resumé de la situation aux USA Novembre 2023 :

Indices

Les actions ont mis fin à une série de trois mois de pertes tout en enregistrant leur meilleur mois depuis plus d'un an. Les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé novembre avec une hausse d'au moins 8 %, le Dow Jones Industrial Average atteignant un nouveau sommet en 2023. En termes de rendement total, le Nasdaq a gagné 10,8 %, le Dow a augmenté de 9,2 % et le S&P 500 a terminé le mois en hausse de 9,1 %. Le Nasdaq 100 est en passe d'enregistrer sa 3e meilleure performance annuelle en 20 ans.

Traditionnellement, novembre marque le début des six meilleurs mois de l'année pour les actions, en partie grâce aux rachats d'actions et aux plans de pension qui reprennent au début du mois, tandis que la vente de pertes fiscales des fonds communs de placement se termine en octobre. Les gains en actions en novembre ont été accompagnés d'un rallye obligataire qui a vu le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans chuter à 4,35 %, après un pic de 5 % en octobre, représentant sa plus importante baisse nette mensuelle depuis décembre 2008. L'indice global des obligations américaines a augmenté d'environ 5 % en novembre, enregistrant ainsi sa plus forte hausse mensuelle depuis plus de 35 ans.

Le récit de la désinflation, associé à un marché du travail en repli et à l'apogée du discours ferme de la Fed, ont été les principaux moteurs de ce rallye généralisé. Alors que l'inflation diminue et que le marché du travail s'adoucit, le scénario de « l'atterrissage en douceur » ou de « l'absence d'atterrissage » semble être en jeu (voir ci-dessous le « Commentaire économique »). Les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoient désormais une probabilité de 60 % d'une réduction de 25 points de base en mars 2024.

La réunion du FOMC en novembre a maintenu les taux inchangés (comme prévu). Le président Powell a offert un message de statu quo, déclarant que le comité « avance avec prudence et évalue les données à venir pour déterminer dans quelle mesure la politique est assez restrictive », soulignant que nous sommes encore loin de l'objectif d'inflation de 2 %. Petrole Les contrats à terme sur le pétrole ont baissé de plus de 6 % en novembre. Depuis le début de l'année, les contrats à terme sur le pétrole sont en baisse de 5 %, et depuis le pic de septembre à 93,68 $, ils ont diminué de 18 %. À noter également, l'OPEP+ a convenu d'une réduction volontaire de la production de 900 000 barils par jour, en plus de prolonger les coupes de production déjà en place de 1,3 million de barils par jour, dirigées respectivement par l'Arabie saoudite et la Russie. De nombreux analystes ont exprimé des doutes quant à la pleine mise en œuvre de ces réductions.

Selon les données de l'AAA, le coût moyen d'un gallon d'essence ordinaire aux États-Unis est de 3,246 $, en baisse de 0,25 $ ou 7 % par rapport au mois dernier. Il y a un an, le prix moyen de l'essence ordinaire sans plomb était de 3,495 $.