Mensuel Septembre 2022 - Analyse & stratégie d’investissement

Il y a eu plus d'avertissements d'une "décennie perdue" de rendements pour le marché boursier ces derniers mois, mais les chances que cela se produise réellement semblent moins probables compte tenu de la baisse massive de 25 % de cette année.

C'est selon une note de vendredi de la stratège de Bank of America , Savita Subramanian, qui a été l'une des premières à Wall Street à mettre en garde contre une décennie perdue potentielle à la fin de l'année dernière.

Elle a souligné que la chute des marchés boursiers s'accompagne d'une baisse des valorisations, qui commencent maintenant à apparaître attrayantes pour les investisseurs à plus long terme. Le multiple cours/bénéfices du S&P 500 s'est considérablement compressé jusqu'à présent cette année, les ratios P/E arrière et avant chutant respectivement de 36 % et 29 %.

Un modèle d'évaluation utilisé par la banque suggère des rendements de prix annualisés à terme de 6 % pour le S&P 500 au cours de la prochaine décennie. C'est la prévision de retour la plus élevée depuis mai 2020.

"La valorisation est importante à long terme, expliquant environ 80% des rendements ultérieurs du S&P 500 sur 10 ans", a déclaré Subramanian. "Et le marché baissier de cette année offre une opportunité intéressante pour les investisseurs à long terme."

Si les prévisions sont exactes, cela placerait le S&P 500 juste au-dessus de 6 500 d'ici 2032, ce qui représente un potentiel de hausse de près de 80 % par rapport à la clôture de jeudi. Avec l'ajout d'un rendement en dividendes de 2 %, les rendements annualisés totaux pourraient atteindre 8 %, selon Subramanian.

Mais alors que les prévisions à long terme semblent les meilleures depuis plus de deux ans, le court terme semble plus risqué pour le marché boursier, et "la douleur à court terme demeure", a-t-elle déclaré.

"Alors que le S&P 500 est tombé en dessous de notre objectif de fin d'année de 3 600, nous continuons de nous attendre à de la volatilité sur le marché", a déclaré Subramanian, ajoutant que seuls 20% de ses indicateurs de marché haussier étaient positifs jusqu'à présent. En règle générale, les creux boursiers antérieurs ont vu 80% de ces indicateurs clignoter au vert, selon la note.

Et une inflation plus élevée dans le secteur des services plutôt que dans le secteur des biens "est un double coup dur" pour les actions, a-t-elle ajouté. "Contrairement à l'économie américaine (70 % de services), les bénéfices du S&P 500 sont 50/50 biens/services. La modération de l'inflation des biens indique un affaiblissement du pouvoir de fixation des prix pour les entreprises axées sur les biens."

De plus, la hausse de l'inflation des services renforce l'opinion de la Réserve fédérale selon laquelle elle devrait rester belliciste et continuer à augmenter les taux d'intérêt, ce qui augmente le risque d'un atterrissage plus difficile, a déclaré Subramanian. Un tel atterrissage brutal mettrait en jeu l'objectif de prix S&P 500 de 3 000 dans le scénario de récession de la banque , mais rendrait probablement les valorisations beaucoup plus attrayantes pour Subramanian à long terme

Selon The Leuthold Group, la vente incessante d'actions américaines cette année a finalement propulsé le marché en territoire de survente pour la première fois depuis 2016.

La société a cité son algorithme propriétaire Very Long Term Momentum, ou VLT. Le signal vient avec le S&P 500 embourbé dans un marché baissier – un marché entraîné par des hausses de taux agressives de la Réserve fédérale destinées à lutter contre une inflation élevée depuis des décennies .

La lecture globale de survente de VLT signifie qu'un "signal d'achat à faible risque est désormais mathématiquement possible", a écrit Doug Ramsey, directeur des investissements de The Leuthold Group, dans une note de recherche publiée vendredi. Une lecture de survente pour VLT est parfois suivie dans un mois ou deux par un "excellent" point d'entrée pour que les investisseurs achètent des titres.

Mais Ramsey souligne que les investisseurs doivent rester prudents, car certains signaux de survente précédents ont été suivis de baisses douloureuses continues.

"VLT a été survendu en mai 2008, mais le S&P 500 chuterait encore de 51% dans son creux de mars 2009. Tous les signaux d'achat de VLT ne sont pas des slam dunks", a déclaré le gestionnaire de fonds cinq étoiles , ajoutant que l'élément de temps dans le le processus du marché pour trouver un plancher est souvent négligé.

La nature volatile du marché de cette année était pleinement visible cette semaine. Le S&P 500 jeudi , à la suite d'un rapport sur l'inflation plus chaud que prévu, a connu un swing intrajournalier de 5 % pour terminer en hausse. Mais vendredi, les investisseurs qui espéraient tirer parti de ce rallye ont été confrontés à un revirement soudain qui menaçait d'effacer une grande partie des gains de la veille.

Le S&P 500 au cours de l'été a subi un rallye baissier qui a fortement réduit sa perte depuis le début de l'année. Mais les actions ont finalement cédé à une pression supplémentaire, ramenant l'indice à des baisses en pourcentage à deux chiffres.

"La patience est conseillée. Nous pourrions écrire sur le signal" imminent VLT BUY "pendant de nombreux mois à venir. Mais cette condition de survente à long terme devrait aider les investisseurs à appuyer sur la gâchette le moment venu", a déclaré Ramsey, qui a noté que Leuthold a suivi VLT pendant ses 32 années dans le secteur de l'investissement.

Les baisses des stocks à la fin de 2018 et au début de 2020 – au début de la pandémie de COVID-19 – ont incité la Réserve fédérale à abandonner ses orientations de politique monétaire. Cette année, les investisseurs s'attendaient à ce que la Fed suggère qu'elle était prête à suspendre ou à arrêter complètement ses hausses de taux agressives.

Un pivot de la Fed est "un exploit qui n'a pas encore été accompli par le déclin beaucoup plus durable de cette année. Peut-être que cela arrivera bientôt", a déclaré Ramsey.

Soyons optimistes et jouons le scénario d’un retour aux tables de négociations, le timing est propice.

Sur le plan Technique :

Le violent renversement du marché boursier d’hier pourrait conduire à un « rallye de soulagement significatif » après avoir testé un niveau de support technique clé.

Le S&P 500 a chuté de près de 2,5 % jeudi après la publication du rapport sur l'IPC de septembre, qui a montré que les prix augmentaient plus que prévu et ont pratiquement cimenté une réponse politique plus belliciste de la Réserve fédérale.

Mais après que le S&P 500 ait atteint un creux de 3 491 à 9 h 36, il a récupéré toutes ses pertes, puis certaines, augmentant jusqu'à 2 % pour atteindre un sommet de 3 662.

Le swing de plus de 4 % du S&P 500 de jeudi a montré que l'indice se préparait pour un test imminent d'un niveau de support clé : 3 505. Ce niveau représente un retracement de 50 % par rapport aux creux COVID de mars 2020 d'environ 2 200 et au sommet de janvier d'environ 4 800.

La forte inversion est renforcée par le fait que, les actions ont historiquement bien performé au cours de la seconde moitié d'octobre.

Tout rallye de soulagement qui s'installe sur le marché boursier pourrait envoyer le S&P 500 à son premier grand test de résistance autour de 3 914, ce qui représente un potentiel de hausse de 9 % par rapport à la clôture de mercredi.

Scénario central

Dans ce contexte, nous changeons de recommandation de NEUTRE à POSITIF à court terme.

Sur le long terme, les marchés financiers repartiront à la hausse pour plusieurs raisons :

Il y a un an, on pouvait espérer que l’économie mondiale allait se relever de la crise sanitaire sans trop de séquelles. L’inflation qui pointait ne devait être que transitoire et les chaînes d’approvisionnement devaient se remettre des confinements.

Des espoirs qui ont été balayés par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. la reprise n’est plus au rendez-vous. Les prévisions de croissance sont régulièrement revues à la baisse et les resserrements monétaires pour lutter contre l’inflation, qui atteignait 9,1 % aux États-Unis et 8,6 % dans la zone euro en juin 2022, risquent de plonger l’économie mondiale dans la stagnation, sinon la récession, sans pour autant parvenir à juguler une inflation dont les causes structurelles augmentent.

Mais tout n’est pas si noir ???

Après 30 ans, de ralentissement de l’inflation, liée à la mondialisation et à la révolution technologique de l’internet, une croissance mondiale qui ralentit surtout en Occident et des taux qui ont fortement baissé, couplés à des interventions des banques centrales, les investisseurs ont investi massivement sur les actifs à risque pour aller chercher coûte que coûte des rendements, ce qui a provoqué des bulles en 2008, 2011, 2018, 2020 et 2022 et une volatilité grandissante.

C’en est ainsi peut-être fini du régime de basse inflation dans lequel les pays occidentaux s’étaient installés depuis une trentaine d’années.

Mais les perspectives de croissance avec les États-Unis qui franchissent une étape historique vers l'économie de l'énergie propre dont nous avons besoin pour atteindre nos objectifs climatiques.

Cet investissement de 369 milliards de dollars stimulera l'innovation, stimulera la création d'emplois et réduira les prix de l'énergie et les émissions. Il donne un exemple clair de ce à quoi ressemble une action climatique solide. c'est de la croissance pour 2024 et ça va compenser l’effet de la hausse des taux d'intérêts.

Ma préférence va plus pour des phases de croissance avec des taux qui montent, accompagné d’inflation plutôt qu’une croissance faible et des taux qui baissent, sauf que dans ce scénario, il y a peu de places aux actifs à risque, contrairement aux dernières années et les fondamentaux reprendront leurs droits.

Liste des actions sélectionnées par nos analystes

- Actions biotech, défensives, luxe, et hautes technologies

- Indices actions américains et européens Long/Short

- LVMH, L’Oréal, HERMES, APPLE, AMAZON, GOOGLE, THERAVECTYS, QUANTUM GENOMICS, GAUSSIN, CARMAT, ADOCIA, POXEL, MEDINCELL, NOVOCURE, SAVICELL, CYTOKINETICS, WAGA ENERGY , HAFFNER, ELBIT SYSTEM, RAYTHEON et LOCKHEED MARTIN.

Nous conservons notre exposition sur les Obligations perpétuelles et à hauts rendements car notre pensons que les taux US, sur le 10 ans pourraient remonter autour des 4% en 2023

Nous maintenons également nos portefeuilles bien diversifiés et atténuant les risques de baisse grâce à des expositions à l'or et à des stratégies alternatives découplées.

Je rappelle que notre portefeuille type est composé des plus grandes valeurs du luxe français, des grandes valeurs technologiques américaines, leaders mondiaux dans leur secteur et des petites valeurs françaises, américaines et israéliennes dans les secteurs de la biotech, la défense et les énergies renouvelables.

Notre approche est de sélectionner des valeurs que nous suivons en direct avec les dirigeants et de très nettes sous-évaluations, au regard de leur potentiel de valorisation et un positionnement sur des first in class ou best in class. La volatilité peut être source d’opportunités avec de nouvelles idées d’investissement et des points d’entrée plus attractifs.